【宏观】棉花 缺乏上行动能

2019-08-28 09:15 编辑:益K线 作者:吉明
摘要:若是贸易在相关领域达成协议,在价格低廉、消费旺季的驱动下,市场有望形成一波阶段性上涨,并?#20013;链?#23395;。

自4月中旬以来,郑棉市场经过了三轮快速下跌。这种远低于采购成本的下跌,超出预期,也是供求关系的使然。

需求疲弱超预期

郑棉市场陷入漫长的下跌行情,主要原因就在于曲折持久的贸易谈判。我国是美国棉花最大的进口国,同时,美国是我国纺织服装的最大出口国。自贸易摩擦以来,双方这种互补型关系受到严重阻碍,并导致我国棉花消费出现超预期下滑。

如果美方对剩余的3000亿美元商品加征10%关税,那么,这将影响约450亿美元对美出口的纺织品服装。如此,有业内人士测算:全年国内棉花消耗量会下滑80万—100万吨。其实,棉花消费的下降,另一原因是国内纺织企业更多采用化纤来替代棉花。这种“配比”改变是长期的。

在此,需要思考的是:这种超预期的用棉数量的下降,是否在今年国内棉花供求平衡表中得到体现呢?实际上没有完全体现。也就是说,需求下滑的利空还将在未来进一步发酵。正因为需求下降,才会导致工商业库存不断走高(尽管国储库在下降),并导致去年产的棉花严重积压,有相当部分还在轧花厂和贸易商手中。这种“堰塞湖”的吸收需要时间来消化。

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供给充足矛盾依旧

国内工商业库存居高不下,是拖累棉市价格的主要因素。据悉,8月初全国工商业库存约400万?#37073;?#22788;于同期历史最高。截至8月9日,2018/2019年度棉花尚有120万吨待售。6月,我国批准了80万吨滑准税进口配额。因而在后续月份里会有?#22270;?#26825;到港。当前供给来源还有中央储备棉轮换。从远期角度看,中央储备棉轮换计划是拍卖时间至9月30日为止,计划轮出量在100万吨。至今看来,该计划有望实现。按计划,后期还将“轮入”100万吨新棉。无论是通过进口补充库存,还是?#22270;?#37319;购国内新棉,这将为市场下一年度的上涨埋下伏笔。

USDA8月报告偏空

9月后,棉花市场步入新一年度,同时,收割季节将迎来新一轮的供应增加。根据USDA8月最新供需报告数据,预计2019/2020年度全球棉花产量为2738万?#37073;?#36739;上年度增加140万?#37073;?#28040;费量为2682万?#37073;?#21482;增加53万?#37073;?#20135;大于需55.3万?#37073;?#26399;末库存增加47万吨为1797万吨。如此,扭转了2018/2019年度产不足需的局面。

全球产量增加主要来自美国和印度。美国棉花产量增长了22%为491万?#37073;?#21360;度棉花增加了8.6%为632万吨。就中国供求而言,预期2019/2020年度我国棉花产量基本不变,为604.9万?#37073;?#28040;费量增长了10.9万吨为872.0万?#37073;?#36827;口增长21.8万吨至228.9万?#37073;?#26399;末库存下降40.9万吨为734.8万吨。如此,库存消费比降为84%。

总体看来,全球供需平衡再度向空方倾斜,国内供求似乎偏紧些。然而,我们认为,在USDA报告中,我国消费数据仍存在严重高估,调减不够,因实际消费量比上年减少80万—100万吨。这说明年度消费数据可能在800万吨之下。

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棉市最坏时期过去了吗?

综上所述,工商业库存高企、需求前景低迷,加上本年度还有大量未售出的新棉,由此可见,市场无力向上。面对跌跌不休的市场,有人探?#37073;?#26893;棉的最低成本到?#33258;?#21738;里?在此,无法给出具体答案。但是在郑棉的历史当中,有两次触及10000元/吨时,市场均出?#33267;?#24040;大反转。

步入9月后,各类矛盾集聚:一是美国对中国货物加征10%关税问题,二是新棉丰产及上市问题,三是1909合?#23395;?#37327;交割问题。如此看来,空头格局相当长的时期内难以改变。

进入冬季,上述主要利空因素均已明朗及消化,若是贸易在相关领域达成协议,在价格低廉、消费旺季的驱动下,市场有望形成一波阶段性上涨,并?#20013;链?#23395;。 

市场快讯
1970-01-01

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